紫金矿业：黄金产量增长50%、铜产量翻倍！多年并购进入业绩释放期，叠加近期黄金、铜价格大涨，分析师紧急上调目标价78%紫金的矿产铜远期有望突破100万吨/年，成为全球前五大矿产铜和前十大矿产金公司。未来的金、铜价格仍然可以看高，紫金未来的盈利有望受量升价涨的双重推动。公司在经过多年购并和扩张后，未来几年将进入产量快速释放期，中金预期2022年的铜产量将在2019年基础上接近翻番，黄金产量增长近50%，并在2022年后仍有广阔的扩产空间。

1、资源储量丰富

公司资产遍布国内14个省份和海外11个国家，截至2019年末，金/铜资源储量达1887吨/5725万吨。公司2020年一季度完成大陆黄金收购后，黄金资源储量达2130吨。

2、产量快速增长

公司矿产铜主要增量项目来自卡莫阿铜矿和Timok上带矿，我们预计两个项目将于2021年二季度末投产，2023年达产。矿产金主要增量项目为武里蒂卡金矿，该矿已于3月完成交割试生产，我们预计达产后年产金约7.8吨。公司近期发布公告拟收购圭亚那金田和巨龙铜业，我们预计若收购完成，2022年公司矿产金/铜产量可达58吨/73万吨，较2019年产量+42%/+97%。现有在建项目全部达产后矿产金/铜产量可达62吨/88万吨，预计公司依托庞大的资源量，产量仍有进一步增长的空间。

3、铜、金价格仍有上涨动力

展望下半年，考虑到全球利率维持低位，随着海外复产复工油价或有上升空间带动通胀预期上升，预计金价或仍有上升空间。近期随着海外疫情在新兴国家蔓延，智利和秘鲁矿山生产受到扰动或对全球铜供给形成压力，叠加海外复产复工带动铜需求，铜价有进一步上行的空间。
预计2季度盈利环比略增。2季度LME铜和金均价约5348美元/吨和1709美元/盎司，较一季度环比分别-5%和+8%。我们认为2季度金价上涨有望弥补铜价下滑带来的收入损失，预计公司2季度归母净利约10.7亿元，较一季度环比+3.2%。